本期投资提示：

当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期55-70美金。煤炭：

煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。

氨纶行业格局重塑景气有望上行，欧盟对华轮胎反倾销暂不采取措施，终裁时间不变，不改企业出海优势。2025年12月15日，诸暨华海氨纶被乌海市海南区人民法院执行，总金额约1.3亿元，根据百川盈孚数据，诸暨华海当前约有氨纶产能22.5万吨/年，国内占比约16%。最新一周氨纶行业开工率约84%，但价格价差仍处历史底部，随着落后产能陆续出清，行业格局有望重塑，景气修复可期，建议关注华峰化学、新乡化纤、泰和新材。欧洲当地时间12月18日，欧盟委员会发布文件称，欧盟对我国轮胎暂不施加反倾销临时措施，终裁时间暂仍旧为26年7月。我们认为从企业的选择来看，未来反倾销+反补贴税率仍有比较高的预期，对于欧盟客户来说，从东南亚或者海外基地采购仍旧是最安全的选择，且全球化布局在当下多变的贸易壁垒之下尤为重要，同时可以加速头部企业集中度提升，建议关注赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎。

化工板块配置。根据wind数据统计，本周油价下调，煤价下调，海外天然气价格下调。11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大，主要受反内卷政策推进、季节性需求回暖及国际大宗商品传导影响。11月份全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2pct，制造业出口趋稳运行，需求整体有所恢复，产成品去库加快。

投资分析意见：

维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。

成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

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